Cripto largo y corto: el drama de OKEx expone una debilidad en la infraestructura del mercado criptográfico
Esta semana vio más drama de intercambio sacudir los mercados de cifrado.
OKEx , uno de los intercambios de criptomonedas más grandes de la industria, suspendió todos los retiros de criptomonedas , diciendo que uno de los titulares de claves del intercambio ha "estado fuera de contacto" con el intercambio porque "actualmente están cooperando con una oficina de seguridad pública en investigaciones".
Inmediatamente después de las acusaciones de BitMEX de hace un par de semanas, esto seguramente centrará la atención del mercado en la seguridad de los protocolos de retiro de los grandes intercambios.
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En ese momento, surgieron preocupaciones de que los retiros podrían detenerse de BitMEX, uno de los intercambios de derivados más grandes de la industria. El protocolo de retiro necesitaba un cierto número de firmas autorizadas y uno de los firmantes autorizados había sido arrestado. Las preocupaciones resultaron ser infundadas, los retiros continuaron sin problemas, pero la posibilidad, combinada ahora con la realidad de OKEx, resalta cuán única es la infraestructura del mercado de criptoactivos.
Las empresas tradicionales de infraestructura de mercado no están exentas del riesgo regulatorio. Pero en los mercados tradicionales, los clientes no depositan sus fondos directamente en las bolsas; lo hacen a través de corredores. Incluso si un corredor quebrara, por ejemplo, la segregación de fondos significa que el banco del corredor podría devolver los fondos a los clientes.
Los mercados de criptomonedas no funcionan de esa manera. Los corredores aún no son una función, y los fondos de los clientes generalmente están en manos de la plataforma de intercambio. Cuando se trata de tenencias de criptomonedas, ni siquiera hay un banco que pueda hacerse cargo a instancias de las autoridades para devolver fondos.
Esto también resalta la ironía de que una industria que nace con un espíritu descentralizado esté dominada por negocios centralizados, con vulnerabilidades centralizadas. Si bien los intercambios a menudo tienen protocolos multi-sig (que permitieron que los retiros de BitMEX procedieran incluso cuando un firmante no estaba disponible), parece que no todos lo hacen.
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Y aunque los mercados tradicionales tienen participantes que operan en jurisdicciones ligeramente reguladas, estas empresas no dominan su segmento de mercado, como lo hacen en cripto.
Otro tema que plantea es el de la jurisdicción. OKEx tiene su sede en Malta, que es parte de la Unión Europea, pero con sede en Hong Kong, con oficinas en Singapur y San Francisco. Después de que salió el informe inicial de CoinDesk, los medios chinos informaron que el fundador Star Xu había sido liberado de la custodia policial en Shanghai. Los cargos exactos aún no están claros, y la compañía ha dicho en un comunicado enviado por correo electrónico que no tienen nada que ver con OKEx. Han surgido rumores (aún no corroborados) de que tiene que ver con el blanqueo de capitales: si fueran ciertos, ¿qué jurisdicción debería presentar cargos y en qué medida debería participar Malta?
Los medios chinos también informaron que la detención de Xu fue el resultado de una disputa entre inversores sobre liquidaciones forzadas, un colapso de los sistemas y el manejo de la situación por parte de OKEx. La compañía ha afirmado que no tiene conocimiento de tal problema.
Además, la estructura corporativa de OKEx es frustrantemente confusa: Xu también es el fundador de OKCoin, que tiene su sede en China, así como el CEO de OK Group y, según su perfil de LinkedIn, tiene su sede en San Francisco. Algunos informes dicen que Xu no fue detenido por la policía, que había pedido su protección. Otros dicen que fue detenido hace dos semanas y no lo ha sido desde entonces. OKEx sostiene que Xu ya no representa a la empresa, que se separó de OK Group a principios de este año. Esto deja sin explicación la suspensión de retiros.
Para cuando lea esto, probablemente habrán surgido más noticias para aclarar la situación legal y el calendario de retiro. O quizás estaremos aún más confundidos. Mientras tanto, la compañía insiste en que los fondos de los clientes están seguros.
Esta situación pone de relieve tanto la relativa inmadurez de los mercados de criptomonedas como lo lejos que han llegado. Nos recuerda que los mercados aún son inmaduros, ya que en muchas plataformas sistémicas todavía existen relativamente pocas protecciones para los clientes. El mercado sigue siendo mayoritariamente minorista, lo que ha impulsado el crecimiento de plataformas que no cumplen con los rigurosos requisitos de cumplimiento y responsabilidad de los inversores institucionales.
Sin embargo, esto también nos recuerda lo lejos que han llegado los criptomercados en términos de resiliencia y adaptabilidad. El precio de bitcoin (BTC) inicialmente cayó un poco más del 2% en las noticias, menos que la caída de casi 4% en la parte posterior de las noticias de la acusación de BitMEX el 1 de octubre. Mientras escribo, muestra signos de mantenerse estable en los $ 11,300- Rango de $ 11,350.
De cara al futuro, desarrollos como este acelerarán una tendencia que ya ha comenzado: el creciente interés por parte de los intercambios centralizados (no solo en la industria de la criptografía) en las aplicaciones descentralizadas. A principios de esta semana, en nuestro evento Invest: Ethereum , el fundador de Binance, CZ, repitió que ve las finanzas descentralizadas, o DeFi, como un complemento en lugar de un competidor de la estructura más tradicional.
De hecho, el precio de $ UNI, el token del proveedor de liquidez descentralizado Uniswap inicialmente cayó por el impacto de la noticia, pero luego se recuperó casi un 15% cuando los inversores comenzaron a pensar en el impacto potencial.
Mientras tanto, los tokens emitidos por intercambios de cifrado más centralizados como Binance (BNB) y FTX (FTT) cayeron un 5% y un 3% respectivamente, y al momento de escribir este artículo aún no se han recuperado.
No es frecuente ver cómo cambia la dinámica de la infraestructura del mercado ante sus propios ojos. Pero, como decimos en nuestra industria, un año en criptografía es como 10 años en finanzas tradicionales.
El mercado de las criptomonedas es más amplio e interesante de lo que la mayoría cree
Tuvimos nuestro primer evento centrado en Ethereum esta semana, que reunió a inversores, analistas y constructores de todos los rincones de la industria para discutir el segundo ecosistema criptográfico más grande por capitalización de mercado y su próximo cambio tecnológico.
Presenté un panel de líderes de infraestructura del mercado de criptomonedas para hablar sobre los aspectos financieros fuera de la cadena de Ethereum: sus mercados, productos negociados, inversores y perspectivas. No tuvimos tiempo para analizar todo lo que me hubiera gustado, pero aquí están algunos de los puntos clave:
Ethererum se está convirtiendo en una rampa de acceso
Bitcoin (BTC) sigue siendo el principal activo criptográfico para los inversores, ya que es el más líquido y tiene la mayor cantidad de lugares y oportunidades comerciales. Sin embargo, según Michael Sonnenshein, director gerente de Grayscale Investments, un número creciente de inversores tradicionales se sienten atraídos por el potencial de las finanzas descentralizadas y la propuesta de valor de Ethereum como plataforma para aplicaciones de mercado innovadoras. ETH se está convirtiendo en una vía de acceso.
El crecimiento de los inversores de ETH se puede ver en el número de direcciones con saldo distinto de cero, que ha subido casi un 40% desde principios de año.
La volatilidad es una característica, no un error
Muchos inversores citan la volatilidad como una barrera para la inversión en criptoactivos. Algunos reguladores lo utilizan como una excusa para limitar el acceso de los inversores minoristas que pueden enfrentarse a riesgos inesperados. De hecho, los activos criptográficos son más volátiles que la mayoría de los activos tradicionales, pero eso es más una característica que un error.
Tanto Sonnenshein como Thomas Chippas, director ejecutivo de la plataforma de activos criptográficos ErisX, señalaron que sus bases de clientes representan una amplia variedad de estrategias de inversión, incluidas las operaciones de arbitraje de riesgo. Sin duda, esta es una característica en todo el mercado, ya que los operadores y los fondos cuantitativos buscan una mayor volatilidad de la que pueden encontrar en los mercados tradicionales, ya que, bien aprovechada, puede proporcionar rendimientos superiores. El crecimiento de la liquidez en el mercado de derivados criptográficos, tanto en volúmenes como en la gama de productos y vencimientos, muestra que las estrategias de cobertura se están volviendo más sofisticadas, lo que permite operaciones de volatilidad que mejoran la rentabilidad.
Las instituciones ya están aquí
El "gran muro de dinero institucional" que algunos comentaristas del mercado de criptomonedas esperaban sin aliento hace un par de años no se materializó. Pero eso no significa que “las instituciones” no estén ya aquí.
Los tres panelistas reconocen que los criptomercados siguen siendo en gran parte minoristas, pero que los inversores institucionales están desempeñando un papel cada vez más importante en la liquidez y en la configuración del desarrollo de la infraestructura del mercado.
Grayscale Investments (una subsidiaria de la matriz de CoinDesk, DCG), cuyos clientes son principalmente inversionistas institucionales y profesionales, anunció a principios de esta semana su mejor trimestre , con más de $ 1 mil millones recaudados en tres meses, más de 4 veces la cantidad del tercer trimestre de 2019.
También esta semana, PricewaterhouseCoopers (PwC) publicó un informe que muestra que más de $ 1.1 mil millones de dinero institucional fluyeron hacia la industria en forma de inversiones de capital de riesgo. Y JPMorgan publicó una nota de inversión en bitcoin para sus clientes institucionales.
Un ecosistema en crecimiento en términos de madurez y oportunidad
En general, el evento destacó que el ecosistema de activos criptográficos es mucho más que bitcoin. Si bien esa puede ser la criptomoneda más grande y líquida, la innovación, la construcción y la estructura emergente en torno a otros activos criptográficos como ETH seguramente atraerán la atención de una gama más amplia de inversores, no solo de aquellos que desean diversificar sus tenencias de criptomonedas (ETH ha superó a bitcoin en lo que va de año, + 194% frente a + 60%), pero también a aquellos que se toman el tiempo para comprender la propuesta de valor de los activos alternativos como oportunidades individuales.
En otras palabras, los inversores se darán cuenta cada vez más de que los activos criptográficos son mucho más que un grupo de activos alternativo. Son una colección de ideas convincentes que responden a dinámicas inusuales del mercado para crear una oportunidad única de presenciar no solo el nacimiento de un nuevo tipo de intercambio de valor, sino también el surgimiento de nuevas técnicas de valoración y estrategias de cartera.
¿Alguien sabe qué está pasando todavía?
Como si se necesitara una prueba de que los mercados de criptomonedas pueden moverse rápido, el buen desempeño que se muestra en el gráfico a continuación se redujo en cuestión de minutos cuando el intercambio de criptomonedas OKEx anunció una suspensión indefinida de retiros (que podría haberse restablecido en el momento en que lea esto) .
Con esa caída de precios, que fue relativamente moderada en comparación con lo que habría sido hace un año, digamos, todavía tenemos mercados que se mueven en una banda constante, esperando más señales de optimismo de vacunas / estímulos o pesimismo de pandemia / recesión / inflación.
ESLABONES DE LA CADENA
En nuestro evento Invest: Ethereum Economy de esta semana, nuestro director de contenido, Michael Casey, conversó con Heath Tarbert, presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), sobre la opinión del regulador sobre Ethereum y su activo, el éter (ETH). RESUMEN: Lo que se destacó de la conversación fue cuánto pensó el presidente Tarbert en Ethereum y sus aplicaciones potenciales, así como el próximo cambio tecnológico a Ethereum 2.0. Entre los puntos a tener en cuenta:
Los rendimientos de apuesta tal vez podrían considerarse ingresos, lo que podría convertir a ETH en un valor, aunque esto sería competencia de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). La naturaleza descentralizada de la red Ethereum es un factor en esa ecuación y podría impulsar la clasificación hacia la de productos básicos.
Sorprendentemente, aceptó la idea de que las finanzas descentralizadas desintermediarán el sistema financiero de los actores tradicionales.
Es probable que las acciones de ejecución contra los intercambios de cifrado continúen mientras haya intercambios que incumplan las leyes de EE. UU. El presidente Tarbert ve esto como necesario para que Estados Unidos sea líder en activos digitales.
Un informe de PwC muestra que el monto en dólares de las transacciones de fusiones y adquisiciones de criptomonedas en el primer semestre de 2020 superó el monto de todo 2019. Además, el tamaño promedio de las inversiones de capital privado creció de $ 4.8 millones en 2019 a $ 6.4 millones en la primera mitad de 2020 . El informe no solo es esclarecedor en términos de la cantidad de transacciones realizadas, sino que también es interesante dónde se concentran las transacciones. El repunte en los acuerdos que involucran intercambios de activos criptográficos y empresas comerciales revela un interés creciente en la infraestructura del mercado de activos criptográficos, lo que indica que los inversores institucionales esperan que los inversores institucionales muestren aún más interés en la industria.
El administrador de activos digitales Grayscale Investments * informó cifras del tercer trimestre, que mostraron flujos de inversión de más de $ 1 mil millones, frente a $ 255 millones en el tercer trimestre de 2019. RESUMEN: No todo este flujo es nuevo dinero institucional, ya que muchos inversores reciclan sus inversiones: venden en el mercado cuando expira el bloqueo (ahora a los seis meses) con una prima significativa, y luego reinvertir los ingresos en la emisión de nuevas acciones fiduciarias. Aún así, la cifra es representativa del interés institucional e indica un crecimiento significativo en la demanda de bitcoin como inversión. (* Grayscale Investments es propiedad de la empresa matriz de CoinDesk, DCG).
El Etereum fiduciario administrado por Inversiones en escala de grises (una subsidiaria de los padres del CoinDesk, DCG) se ha convertido en una Comisión de Valores (SEC), compañía de informes, una medida que aumenta la transparencia de la confianza - y, potencialmente, su liquidez. RESUMEN: Esto aumenta potencialmente la liquidez del fideicomiso al reducir el período de tenencia obligatorio para los inversionistas calificados de 12 meses a seis. También aumentará la transparencia en torno a los fondos que fluyen a través del vehículo de inversión, según los requisitos de presentación de la SEC.
El banco de inversión JPMorgan emitió una nota de investigación sobre bitcoin que enfatizaba el "voto de confianza" de la reciente compra de tesorería de Square de 50 millones de dólares en BTC, y los crecientes ingresos de la compañía de pagos por las ventas de criptoactivos. CONSEJO: Los analistas parecen centrarse más en el sentimiento demográfico y los precedentes corporativos que en las valoraciones fundamentales, lo que en sí mismo es un cambio notable con respecto a otros informes patrocinados por bancos de inversión. ¿Podría ser que las finanzas tradicionales finalmente estén entendiendo que los fundamentos no son los únicos impulsores de valor?
El administrador de activos institucionales Stone Ridge Holdings Group ha comprado 10,000 BTC como un "activo principal de reserva del tesoro", que mantiene con su subsidiaria de criptografía NYDIG. RESUMEN: Esto se suma a la lista de empresas no criptográficas que utilizan bitcoin como cobertura contra la inflación y la degradación del dólar. Enfatizando el voto de confianza en el ecosistema que esto representa, está la nueva ronda de financiamiento de $ 50 millones de NYDIG, respaldada por Fintech Collective, Bessemer Venture Partners y Ribbit Capital.
El hashrate de Bitcoin (un indicador de cuánta potencia informática se dedica al mantenimiento de la red Bitcoin) alcanzó un récord esta semana. PARA LLEVAR:¿Recuerda la reducción a la mitad de Bitcoin, hace solo cinco meses, cuando el subsidio a la minería del nuevo bitcoin se redujo en un 50% y algunos predijeron que la minería no sería rentable para muchos? Esto entonces debilitaría teóricamente la seguridad de la red al centralizar el poder de la minería en manos de unos pocos grupos grandes que podrían disfrutar de economías de escala. Bueno, en lugar de disminuir, sigue subiendo. Esto muestra que los costos de la minería están bajando en gran parte debido a los menores precios de la energía y las máquinas más eficientes. También muestra que la seguridad de la red depende de más factores que solo el precio de bitcoin (que determina el valor de los subsidios a los mineros); los cambios tecnológicos también importan.
El 1 de octubre, Diginex se convirtió en el primer operador de intercambio de cifrado en cotizar en un intercambio de EE. UU. CoinDesk Research presenta una mirada a las finanzas y perspectivas de la compañía, a la luz de la información declarada, poco común en los negocios de infraestructura del mercado de criptomonedas.
Traducido por D.M.
